今周刊／600期　　撰文•今周刊張弘昌

　　在油價和糧價的推升下，全球正掀起一場抗通膨大戰，高通膨的隱憂，已成為全球股市重挫的元凶，為了避險，全球資金已朝向低通膨的市場湧入，日本就是一例。 通膨高漲，在經濟快速成長的掩護下，會維持相安無事，但今年全球景氣下滑，「高通膨、低成長」變成金融市場潛藏的惡夢，投資人財富要突圍，手中的資產要先重新配置。 配置的首選，當然是坐擁兩岸和平紅利的台股，在全球景氣落底後，有機會領先觸底反彈，至於海外投資部分，成熟國家因通膨率較低，也是持盈保泰的最佳標的。 審慎布局，你也可以成為戰勝通膨的贏家。

「已經斷頭了。」在貿易公司上班的呂宗敏（化名），最近心情特別鬱卒。三個月前，他看好新總統當選後，兩岸有機會擴大交流，周遭朋友也告訴他台股會「馬上」好；於是跟銀行借一筆信貸，再用融資買進不少電子股。沒想到五二○後，台股就從九三○九點一路狂瀉，險些失守八千點關卡，手中股票因為融資維持率不足，已經被券商停損出場。

■當全世界都有嚴重通膨／消費行為趨保守 各國股市狂跌

在金融業上班的陳凱文則相對幸運，過去兩年多頭行情，他在台股的每年報酬都有六○％以上，原本也看好今年行情，準備大賺一票，沒想到指數一路跌，他眼看不對勁，在八八○○點迅速降低持股部位，逃過一劫，他感嘆地說：行情真的看不懂！

手握海外基金的投資人，無奈的表情也同樣寫在臉上。陳淑芬在去年開始買進印度基金，至今已賠了三七％，而一直在定時定額的新興亞洲和全球新興市場基金，同樣虧損二五％和一○％，「究竟發生什麼事？」

呂宗敏和陳凱文不解的是，為何新總統就職後，台股就像扶不起的阿斗一樣，絲毫沒有慶祝行情？其實，就在他們陶醉在選舉氣氛的同時，全球股市早已被通膨打得搖搖欲墜。過去幾年，全球雖然高通膨，但經濟仍高成長，維持相安無事的局面，但今年卻是「高通膨、低成長」，通膨問題，已成為投資市場最關鍵的因素。

在全球股市都向下修正的情勢之下，面對油價不斷上漲，物價高漲的高通膨時代，到底下半年投資要怎麼突圍，是所有投資人心中最大的疑問。

「如果說去年全球經濟的最大挑戰是美國次貸危機，那麼，今年全球經濟的最大挑戰就是通貨膨脹。」瑞士信貸董事總經理暨亞洲區首席經濟分析師陶冬，面對當前詭譎多變的景氣，下了這樣的注解，他說，「高通膨時代已經來臨」。

■金鑽金磚蒙塵／越南陷貨幣危機 印度可能是下一個

過去二、三個月，通貨膨脹在世界各地所造成的衝擊，已經讓不少國家的經濟亮起紅燈。第一顆已點燃引信的未爆彈，是位居金鑽十一國之首的越南；五月的ＣＰＩ（消費者物價指數）飆高到二五％，今年以來股市已經下跌超過六○％。

往越南的西方移動一千五百公里，名列金磚四國之一的印度，也正被高油價造成的通膨，以及補貼政策出現的虧損，陷入兩難的局面。

六月四日，一向靠發行國債來補貼油價的印度，進行十二年來最高幅度的油價調漲。六日，印度發布五月ＣＰＩ高達八．二四％，為了壓抑通膨，十二日央行宣布升息一碼，正式向高物價宣戰；但因為動作太遲，印度股市今年以來已下跌超過二五％。

和過去幾年的情況不同，今年的通膨，已成為各國政府迫在眉睫的問題。因為近半年來，國際油價漲幅超過五○％，是五年來漲幅最凶、最猛的走勢；加上去年下半年狂升的農產品，推動民生物價節節高升，反映在經濟數據，就是ＣＰＩ的數值愈來愈高。越南和印度，只是全球高通膨現象的縮影。

■油價 通膨高漲的最大因素／新興國家推升物價 薪資不漲

事實上，物價上漲，只要收入跟得上，就還過得去，但這幾年來全球化現象，許多國家的工作被中國和印度的廉價勞力取代，薪水根本不容易增加。因此，民生物資一喊漲，民眾的荷包就跟著縮水，消費也就觀望，影響所及，企業的獲利減少，股價自然就會下跌。

「對民眾來說，通膨超過利率，就像被額外加稅一樣，實質購買力大受影響。」富邦投信副總吳火生表示。據估計，今年全球的通膨率將超過五％，遠高於二○○○到○五年一．五％的水平；意思是指，物價這幾年來的上漲速度，增加好幾倍。

「其實通膨本身並不可怕，就怕失控。」一位手握百億元資金的大戶如此描述。因為正常的經濟成長環境下，溫和通膨絕對比通貨緊縮好；問題是，目前市場所擔心的，就是通膨萬一失控，會演變成低成長、高物價的「停滯性通膨」，就像七○年代所發生的石油危機一樣。

當時，在阿拉伯國家聯合禁運下，油價漲破四倍，引發物價以一○％以上的速度上漲，全球進入景氣大蕭條；歷史會不會在今日重演，許多人都還在觀察。畢竟兩者的起因不同，七○年代是因為人為的供給減少，現在則是新興市場崛起，帶動對石油的需求。

惟一可以肯定的是，高通膨問題確實讓下半年的投資市場更加充滿荊棘，尤其是新興市場，而為了避險，全球資金流向低通膨市場，近期相對強勢的日本就是一例...（精采完整內文請見《今周刊》600期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）