今周刊／608期　 撰文•今周刊 周岐原

　　隨著全球需求降溫，原油、基本金屬、農產品等國際行情也跟著回軟。原本苦於高原物料價格的航空、橡膠、ＰＣＢ、機殼等族群束縛逐漸被解開，未來不只獲利可望好轉，股價也有反彈空間。

油價終於跌了！經過長期多頭，油價終於在七月由每桶一四七美元最高點下跌，八月八日來到每桶一一五美元的波段低點，跌幅接近二成。

作為物價漲幅基礎的油價開始回落，意味著通膨隱憂最嚴重的時期可能已逐漸遠離；受此激勵，苦於高原物料價格的族群，原本飽受壓抑的股價也陸續展開反攻。

油價急速拉回，對股市堪稱大利多，而在各類股中，航空、橡膠、ＰＣＢ（印刷電路板）和電腦機殼等族群，由於成本結構緣故，受高油價「緊箍咒」影響最大，一旦鬆綁，相關類股立刻鹹魚翻生，成為這波原物料跌勢中的贏家。

本業獲利與燃油價格息息相關的航空業，是首先受惠於油價下跌的族群。

■ 航空股馬上漸漸好

以國內兩大航空股華航及長榮航空來說，燃油成本原先約占總成本四成，但在油價屢創新高後，高不見頂的燃油成本已飆升至總成本的五成之多，讓負債比原本就較高的航空業者，經營壓力相當沉重，去年第四季的本業虧損，雙雙延續到今年第一季。除了更加嚴謹精算成本外，兩家業者只能以併班、減班措施因應高油價。

如今，油價一口氣回檔二成，終於得以喘息的航空股，股價漸漸好轉。像是華航，在七月十六日出現九．五九元的七年新低價後就展開反彈，目前股價已重新站上月線；而一度跌破淨值的長榮航，在油價下跌後走勢更為凌厲，外資持股近來大增五萬張，投信持股也增加一萬多張，法人紛紛回補，讓股價直攻雙月線。若下半年油價還能再下探，航空類股的虧損壓力可望進一步減輕。

國泰投信基金經理人趙偉勝指出，航空股重挫，除了有高油價造成的經營壓力，兩岸包機直航開放後，初期往來效益並不顯著，也是造成持股賣壓出籠的原因。而近來股價緩步回穩，主要是反映先前的超跌行情。

除了航空股枯木逢春，使用原料成本占總成本比重較大的下游橡膠產業，也是生機重現的族群之一。例如以生產汽車胎為主的正新，今年第一季受天然橡膠原料報價上漲影響，毛利率跌破以往保持的二○％，而第二季原料漲幅更加凶猛，獲利可能因此備受侵蝕。

另一方面，產品中自行車及機車胎占營收比例達五四％的建大，也同樣苦於原料大漲，今年第一季毛利率只有一○．八七％，為近年來最低水準。而且比較建大歷年來第一季的毛利率，可發現有逐年下降的趨勢，顯示這波原料漲價的大浪，已讓業者的生產成本翻了好幾番。

但進入第三季後，隨著橡膠原料和油價趨於穩定，加上業者可能在下半年再次調漲產品售價，先前橡膠下游被擠壓的獲利空間，應將調回原本的理想水準。下游橡膠類股重振雄風...（精采完整內文請見《今周刊》608期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）